Cash-Flow

Der Cash-Flow ist eine Kennzahl, die Auskunft über die Finanzkraft eines Unternehmens gibt. Die Höhe des Cash-Flows zeigt, inwieweit das Unternehmen Investitionen, Kredittilgungen und Gewinnausschüttungen aus selbst erwirtschafteten Mitteln, also ohne Hilfe von außen, vornehmen kann. Der Cash-Flow ist somit ein Maßstab dafür, wie viel Geld das Unternehmen innerhalb einer bestimmten Zeitperiode erwirtschaftet hat.

Der Cash-Flow gehört zu den wichtigsten betriebswirtschaftlichen Kennzahlen bei einer Unternehmensbewertung. Banken, Investoren, aber auch das Unternehmensmanagement selbst verwenden den Cash-Flow, um sich ein Bild über die Finanzkraft des Unternehmens zu machen.

Der Cash-Flow ist deshalb auch ein zentrales Kriterium bei der Finanzierung eines Management-Buy-Out und bei einer Projektfinanzierung. Aufgrund seiner Wichtigkeit bei der Bewertung der finanziellen Lage des jeweiligen Unternehmens wird der Cash-Flow in den Geschäftsberichten vieler Gesellschaften angegeben und spielt auch bei der Unternehmensberichterstattung der Wirtschaftspresse eine Rolle. Hierbei besteht aber für den Betrachter oftmals das Problem, dass die Art der Berechnung nicht oder nur sehr schwer nachvollziehbar ist.

Man unterscheidet den Cash-Flow im engeren Sinne und den Cash-Flow im weiteren Sinne.

1. Der Cash-Flow im engeren Sinne

Der Cash-Flow im engeren Sinne gibt Auskunft über die Höhe der Finanzierung eines Unternehmens aus den Umsatzerlösen. Dies ist der Betrag, der dem Unternehmen über die reine Aufwandsdeckung hinaus zur Finanzierung von Investitionen, Gewinnausschüttungen und Schuldentilgungen zur Verfügung steht. Der Cash-Flow im engeren Sinne zeigt an, in wieweit sich das Unternehmen aus eigenen Mitteln finanzieren kann, also ohne Zuflüsse von außen in Form von Krediten oder zusätzlichem Eigenkapital.

2. Cash-Flow im weiteren Sinne

Der Cash-Flow im weiteren Sinne erfasst nicht nur die Mittel aus der Selbstfinanzierung des Unternehmens (siehe oben) sondern auch Fremdkapital, das bis zu ihrer Inanspruchnahme zur Finanzierung andere Dinge verwendet werden kann. Ein Beispiel für solche Fremdmittel sind die so genannten Pensionsrückstellungen, die von dem Unternehmen zur Zahlung von Pensionsansprüchen von altersbedingt ausscheidenden Mitarbeiter zurückgestellt werden. Da die Mittel aber erst bei Pensionierung der jeweiligen Angestellten und Arbeiter benötigt werden, können sie zur Finanzierung andere Aufgaben verwendet werden. Der Grundgedanke bei der Ermittlung des Cash-Flow im weiteren Sinne ist, dass die gesamten Geldzuflüssen, die dem Unternehmen in einer Periode zur Verfügung stehen, erfaßt werden. Damit hat man bei dieser Cash-Flow-Berechnung alle Geldmittel ermittelt, die dem Unternehme für Investitionen oder Schuldentilgung zur Verfügung stehen. Dabei wird keine Rücksicht darauf genommen, ob es Eigen- oder Fremdmittel sind.

Die Berechnung des Cash-Flow im weiteren Sinne kann direkt - also ausgehend von den Umsatzerlösen - oder indirekt aus Rückrechnung aus dem Jahresergebnis vorgenommen werden.

Man muss bei der Betrachtung des Cash-Flows immer berücksichtigen, dass die errechneten Mittel zu dem Zeitpunkt der Ermittlung nicht mehr zur Verfügung stehen. Die Gelder sind im Laufe der Berechnungsperiode bereits teilweise verausgabt worden. So könnten beispielsweise Teile des Cash-Flow für Ersatzinvestitionen verwendet worden sein. Die Cash-Flow-Analyse gibt also lediglich an, wie viel Mittel dem Unternehmen in der vergangenen Periode insgesamt zur Finanzierung von Investitionen, Schuldentilgung und Gewinnausschüttung zur Verfügung gestanden haben. Die Kennzahl spiegelt also nicht den gegenwärtigen finanziellen Status wider.

Der Cash-Flow wird zudem zur Berechnung von Rentabilitätskennzahlen verwendet. Beispiele hierfür sind, die Eigenkapitalrentabilität, die Gesamtkapitalrentabilität und die Umsatzrentabilität. Auch der dynamische Verschuldungsgrad wird auf Basis des Cash-Flow berechnet.