Aktienrückkauf

Unternehmen in der Rechtsform einer Aktiengesellschaft können unter bestimmten Umständen die von ihnen emittierten Aktien wieder zurückkaufen. Ein solcher Aktienrückkauf kann unterschiedliche Ziele verfolgen. Einer der wichtigsten Gründe ist die Erhöhung des Wertes der verbleibenden Aktien am freien Markt.

Mit dem Rückkauf eigener Aktien ist es für die Aktiengesellschaft möglich, die Zahl der umlaufenden Aktien zu verringern und so den Wert der im Markt verbleibenden Aktien zu erhöhen, da sich dann das Vermögen des Unternehmens auf weniger Anteile verteilt. Außerdem kann das Unternehmen damit beispielsweise signalisieren, dass es zum jetzigen Zeitpunkt an der Börse unterbewertet ist. Denn in der Regel geht man davon aus, dass das Management einen Informationsvorsprung hat - beispielsweise Informationen über neue Produkte oder bevorstehende und Erfolg versprechende Geschäfte oder Strategien. Kauft also die AG ihre eigenen Aktien zurück, dann zeigt das Unternehmen, dass sich aus seiner Sicht die Geschäftsaussichten verbessert haben und der jetzige Kurs nicht mehr angemessen hoch ist. Damit gewinnt womöglich die Aktie für Investoren neue Attraktivität und der Kurs steigt. Zudem kann der Rückkauf ein Signal der AG sein, dass die eigenen Geschäfte gut laufen und es momentan keine lukrativere Möglichkeit für das Unternehmen selbst gibt, seine liquiden Mittel zu investieren.

Ein weiterer möglicher Grund für einen Rückkauf ist der spätere Einsatz der Aktien als Akquisitionswährung. Häufig wird beim Kauf eines anderen Unternehmens nicht mehr bar gezahlt. Vielmehr wird den Aktionären der AG, die übernommen werden soll, im Tausch für ihre Anteile Aktien des übernehmenden Unternehmens angeboten. Diese Form des Kaufes ist dann besonders interessant, wenn das Unternehmen zuvor die Aktien zu einem relativ günstigen Kurs zurückkaufen konnte.

Der Aktienrückkauf kann auch als Schutz vor unerwünschten (feindlichen) Übernahmen dienen. Je mehr Aktien zurückgekauft werden, umso geringer wird der Streubesitz. Damit ist es für interessierte Käufer sehr schwierig, ausreichend Aktien zu kaufen, um einen entscheidenden Einfluss in dem begehrten Unternehmen zu erlangen.

Außerdem kann das Unternehmen eigene Aktien zurückkaufen, um diese in Form von Belegschaftsaktien an die Mitarbeiter entgeltlich oder unentgeltlich weiterzugeben. Ein weiterer Grund kann sein, dass der Vorstand oder die leitenden Angestellten am Unternehmen beteiligt werden sollen, wie dies vor allem in den USA geschieht. Auf diese Weise soll das Engagement der Führungsmannschaft und vor allem auch ihr Interesse an einer Steigerung des Shareholder Value erhöht werden.

In Deutschland ist die Möglichkeit des Aktienrückkaufs beschränkt. Seit 1998 ist es den Aktiengesellschaften aber in erweitertem Umfang gestattet, eigene Aktien zu erwerben. Die Gesellschaft darf nunmehr auch aufgrund einer höchstens 18 Monate geltenden Ermächtigung der Hauptversammlung, welche den niedrigsten und höchsten Gegenwert sowie den Anteil am Grundkapital (maximal 10 Prozent), festlegt, eigene Aktien erwerben (§ 71 Aktiengesetz). Der Erwerb und auch eine spätere Veräußerung kann entweder über die Börse oder über ein öffentliches Kaufangebot beziehungsweise Verkaufsangebot erfolgen. Weiterhin kann die Hauptversammlung den Vorstand ermächtigen, die eigenen Aktien ohne weiteren Hauptversammlungsbeschluss einzuziehen.

Neben dieser Regelung dürfen Aktien laut Aktiengesetz (§ 71) zurückgekauft werden,

• wenn der Erwerb notwendig ist, um einen schweren, unmittelbar bevorstehenden Schaden von der Gesellschaft abzuwenden,
• wenn die Aktien Personen, die im Arbeitsverhältnis zu der Gesellschaft oder einem mit ihr verbundenen Unternehmen stehen oder standen, zum Erwerb angeboten werden sollen (Belegschaftsaktien),
• wenn der Erwerb geschieht, um Aktionäre im Sinne des Umwandlungsgesetzes abzufinden,
• wenn der Erwerb unentgeltlich geschieht oder ein Kreditinstitut mit dem Erwerb eine Einkaufskommission ausführt,
• durch Gesamtrechtsnachfolge,
• auf Grund eines Beschlusses der Hauptversammlung zur Einziehung nach den Vorschriften über die Herabsetzung des Grundkapitals oder
• aufgrund eines Beschlusses der Hauptversammlung zum Zwecke des Wertpapierhandels, wenn die Gesellschaft ein Kredit- oder Finanzierungsinstitut ist.

In der Zeit von 1998 bis 2003 haben schätzungsweise rund 200 deutsche Unternehmen eigene Aktien zurückgekauft.