Zinsänderungsrisikopolitik mit Futures und Optionen

Bei Beurteilung der Zinstermingeschäfte (Futures) und Optionen auf Zinsen und Zinsterminkontrakte i. Hinbl. a. das Management des Zinsänderungsrisikos ergeben sich mehrere, z.T. divergierende Gesichtspunkte. Zunächst ist vollständige Exanteabsicherung, totale Immunisierung gegen Zinsänderungsrisiken (Perfecthedge) mittels Zinstermingeschäften theoretischer Grenzfall, in der Realität nur selten erreichbar. Sofern Perfecthedge und damit vollständige Ausschaltung des Zinsänderungsrisikos gelänge, wäre dies als Massnahme der Risikovermeidung zu betrachten. Allerdings sind die verzinslichen Aktiva und Passiva allenfalls ausnahmsw. nach ihrer Art und Struktur genau identisch mit den an den Zinsterminmärkten offerierten Kontraktarten. Zudem ist vollständige Risikokompensation wegen der Diskrepanz von Kassainstrument und Terminkontraktposition in Bezug auf Laufzeit und Betrag kaum zu erwarten. Andererseits ist unter den Instrumenten, die in grosser Zahl als Mittel entwickelt worden sind, Zinsänderungsrisiken in den Griff zu bekommen, der Zinsterminkontrakt eines der geeignetsten. Durch Einsatz dieses Absicherungsinstruments kann auch allgemein der Asset/Liabilitymix einer Bank günstiger gestaltet werden. So kann durch Risikomanagement mittels Zinsterminkontrakten die Fälligkeitsstruktur der Aktiva und der Passiva verbessert werden. Auch kann eine Bank ihren Kunden damit neue bzw. kundengerecht verbesserte Leistungen offerieren: z. B. einen Festzinskredit anbieten, da sie die Kosten der Refinanzierung über den Zinsterminmarkt ex ante zu fixieren in der Lage und daher nicht gezwungen ist, das Zinsänderungsrisiko über bei vielen Kunden nicht geliebte Zinsgleitklauseln (Floatingrateabsprachen) auf letztere abzuwälzen, damit zudem u. U. erhöhte Kreditrisiken zu induzieren. Beim Einsatz von Zinsterminkontrakten substituiert das Zinsrisikomanagement der Bank das stärkere Zinsschwankungsrisiko des Kassamarktes gegen das durch geringere Fluktuation ausgezeichnete Basisrisiko. Auch dieses kann mittels gut geplanten, optimalen Hed-gingprozederes - optimale Strukturierung der Absicherungsinstrumente - und über geeignete Anpassungsmassnahmen während der Absicherungslaufzeiten noch weiter - oft wesentlich - vermindert werden. Dabei lassen sich meist beim Einsatz von Zinsterminkontrakten vorteilhaftere Absicherungsergebnisse als beim Einsatz von Optionen darauf erreichen (oder bei gleichen Absicherungsergebnissen solche zu geringeren Kosten); andererseits impliziert Hedging mittels Zinsterminkontrakten zugleich Verzicht auf Gewinnchancen - im theoretischen Extrem tritt exakte Kompensation von Gewinn und Verlust ein -, während beim Einsatz von Zinsterminoptionen Gewinnchancen dann gewahrt bleiben, wenn sich die Zinserwartungen der Bank als zutreffend erweisen. Stellt man Zinstermingeschäfte herkömmlichen Verfahren des Bilanzstrukturmanagements zur Zinsänderungsrisiko-Verringerung - etwa Aktivaverkäufe, Interbankgeschäfte usw. -gegenüber, haben erstere den Vorteil, dass durch sie zins-risikobehaftete Positionen auch in erheblichen Beträgen zügig ohne Aufblähung der Bankbilanz, praktisch - wegen der Organisation des Marktes - ohne Inkaufnahme von Bonitätsrisiken und ohne Belastung von Geldhandelslinien bei anderen Banken abgesichert werden können. Die hoch organisierte Abwicklungsstruktur stellt zudem vglw. kostengünstige Fazilitäten der Risikoabsicherung zur Verfügung. Zinstermingeschäft, Interestratefu-tures, Interestrateoption.