Collateralizeddebt-Obligation

Abk.: CDO. Spez. Variante der Assetbackedsecurities. Eine nur für den Forderungsankauf gegründete Gesellschaft - Specialpurpose-Vehicle - investiert in einen möglichst breit diversifizier-ten Pool von Assets; sie finanziert diesen durch Emission von CDO. Die Zins- und Tilgungszahlungen hierauf werden aus dem Cashflow der erworbenen Forderungen gezahlt. Prinzipiell werden bei CDO Forderungen gegenüber Grossschuldnern in Gestalt von Darlehen - Loans - (Collateralizedloan-Obligation) und Schuldverschreibungen (Collateralizedbond-Obligation) verbrieft. Die Under-lyings können aus der Bilanz einer Bank stammen (Balan-cesheet-CDO), wobei die Underlyings ein Rating von AAA bis BBB (Investmentgrade) haben. Die Underlyings können aber auch spez. für die Verbriefung am Kapitalmarkt erworben werden, wobei die Initiative ausgeht von einem Assetmanager, einer Investmentbank oder einem institutionellen Investor. Underlyings sind dann i.A. hochverzinslich mit Ratings unterhalb des Investmentgrade-Bereichs (BB+ und schlechter). Das Interesse der Sponsors besteht vor allem darin, durch Zusammenstellung und Management eines Portefeuilles im Noninvestment-grade-Bereich und seine Finanzierung über ABS Zins-und Kursgewinne zu erzielen. Dagegen stehen bei einem Balancesheet-CDO mehr die Wünsche des Forderungsverkäufers - Originator - im Vordergrund der Strukturierung. CDO werden meist in mehreren Tranchen verkauft. Dabei sind die obersten Tranchen - Seniornotes - den übrigen - Mezzaninetranchen gegenüber bevorrechtigt, Letztere wieder gegenüber den untersten (Juniortranchen). Diese Abstufung reflektiert sich im Rating der Notes.